2012年第三季度，货币资金超过3亿元的55家生物医药公司构成了行业可扩张的主要力量。生物医药行业在可自由动用现金能力方面位居各行业之首。
生物医药行业与国家的医疗政策高度关联，其销售业绩随政策变化而波动。回顾我国医药行业发展历史：1998-2003年为温和调控期，2004-2006年为政策高压期，2007-2010年是新医改的大投入期。安信证券医药行业首席分析师邹敏认为，自2011年起，医药行业进入医保控费的探索期，当前政策环境偏紧，但整体优于2004-2006年。
尽管政策处于探索期，但细分市场的竞争从未停止，尤其在疫苗、抗肿瘤等专利药物和技术领域。并购扩张的动力源自公司内部战略，但当资金充裕时，遇到优质资产的公司会果断出手。
现金流充裕，双鹭药业扩张后劲足
双鹭药业的自由现金流连续6年为正，不仅是生物医药行业的佼佼者，也是A股市场中少数能持续产生正向现金流的公司。2004年上市后，除前三年高速扩张期自由现金流为负外，此后一直稳定增长。目前公司账上货币资金加交易性金融资产总额为5.66亿元，流动负债极少，短期借款为零。流动资产是流动负债的21倍以上，短期偿债风险低。即使在2009年高速外延发展时，仍保持正向自由现金流。公司表示，未来将积极布局疫苗、单抗、基因工程药等领域，重点并购拥有大病种领域创新性专利药物的标的。
一年前，双鹭药业与福尔生物制药签订增资协议，拟投资9000万元参与其增资扩股。福尔生物因2009年生产不合格狂犬病疫苗而停产整顿。双方签订对赌协议：若2013年及2014年两年累计净利润达到或超过9000万元，则股权结构不做调整。国泰君安预测2012年可能投资亏损。公司证券办公室表示，福尔生物尚未恢复生产，正在进行新版GMP认证。
未上市优质资产众多
医药行业体量庞大，未上市优质资产众多。在IPO排队阻塞的情况下，许多企业寻求其他融资途径。近日爆出的江苏豪森医药与恒瑞医药的同业竞争问题，也有待收购解决。河南宛西制药股份有限公司作为西泵股份的控股股东，多年位列中国中药企业50强，市场一直关注其通过注资实现整体上市的传言。另一家未上市医药巨头江苏扬子江集团，坐拥大量自由资金，负债率仅10%，无融资需求。类似的公司还有四川蜀中制药、成都地奥等。要抓住有利于自身发展的外部资产，除了资金，还需与公司战略契合。
有钱公司忙于收购
在关注的36家公司中，四项指标排名第一的海思科因刚上市忙于募投项目，暂不讨论。排名第二的乐普医疗，作为创业板首批上市公司之一，于11月公告将利用超募资金收购陕西秦明医学仪器股份有限公司44.64%的股权，该公司主营心脏起搏器、医疗器械，与乐普医疗业务相似。排名第三的新和成，其全资子公司山东新和成于2011年12月出资6097.50万元收购山东和能电力设备有限公司持有的海恒公司90%股权，出资677.50万元收购山东海王化工股份有限公司持有的海恒公司10%股权，从而百分百控股海恒公司，该公司生产和销售烧碱和液氯。在医药定价政策高压下，化学原料药利润空间被压缩，像新和成这样开始多元发展的公司不在少数。
高毛利的疫苗与血液制品竞争激烈
生物制品领域，尤其是血液制品和疫苗制品，并购重组机会更多。大输液龙头科伦药业董秘熊鹰表示，公司一直在进行兼并收购，只要有合适的都会考察。科伦药业2012年以来资本运作频繁，包括100%收购崇州君健塑胶，吸收合并四川新元制药有限公司、湖南中南科伦药业有限公司、四川珍珠制药有限公司等子公司。疫苗领域未上市优质资产中，上海中信国健药业股份有限公司备受关注，华兰生物参股的中信国健去年起冲刺IPO，目前仍在排队等待反馈。以当前IPO进展速度，曲线上市的可能性存在，该资产被市场密切关注。
理财周报统计显示，多数疫苗产品毛利率极高：沃森生物Hib疫苗毛利率达93.92%，流脑A+C疫苗毛利率达88.27%；华兰生物疫苗产品毛利率达75.23%；智飞生物ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗毛利率达92.28%。因此，疫苗行业的市场争夺是当前医药行业最大的竞争之一，无论是智飞生物与沃森生物的本土竞争，还是默沙东、葛兰素史克等国际巨头的强势加入。在36家公司中，大部分短期借款比例很低，甚至为零。智飞生物虽扩张较多，但短期借款为零；而沃森生物资金状况相对紧张，有3.6亿元短期借款，现金流回笼也较少。这两家疫苗公司将持续竞争。
2012年医药行业并购大案频发
据清科统计，2012年医药行业一级市场投资事件中，有四单千万级以上，其中陕西必康制药获太盟投资集团2.5亿美元投资，成为年度最大单笔投资。并购市场上，涉及金额2亿元以上的案例也有四单，包括康恩贝制药并购伊泰药业、永泰投资并购连环集团、现代制药并购国药集团的容生制药、华润三九并购顺峰药业。虽然并购数量较2011年有所下降，但单笔规模超前。随着新版GMP的推进，部分技术改造资金困难的企业将被淘汰或收购，资金充沛的公司将更有能力获得收购先机。