继傲农生物上市主板后，蔚蓝生物也加快了上市的进程。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　生物酶”，早已不新鲜，它正被广泛应用于各个行业，而酶处理工艺也被公认为绿色生产工艺。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　近期，一家从事酶制剂、微生态以及动物保健品的研发、生产和销售的高新技术公司—青岛蔚蓝生物股份有限公司(下称“蔚蓝生物”)近日向证监会提交了招股书，拟登陆上交所。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　据该公司招股书披露，本次拟公开发行不超过3866.70万股，公开发行的股份合计占发行后总股份的比例不低于25%，募集资金56749万元，全部用于年产10000吨新型生物酶系列产品项目、年产10000吨植物微生态制剂系列产品项目、1500吨/年兽用粉剂自动化密闭式工艺调配项目和蔚蓝生物集团技术中心建设项目，保荐机构为广发证券。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　尽管市场前景广阔，但是对于生物制造类企业来说，环保问题无疑是难以避免的一大难题，尤其是在“环保风暴”持续冲击的现实场景下。《投资时报》记者注意到，蔚蓝生物也被同样的问题所困扰。此外，该公司还有明显高于同业的资产负债率以及高额的非经常性损益。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　政府补助贡献三成利润kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　2014年至2016年(下称：报告期内)，蔚蓝生物实现归属于母公司股东的净利润分别为5323.49万元、7026.58万元和8255.04万元，归属于母公司股东的非经常性损益净额分别为2711.47万元、2953.53万元以及1570.82万元，占归属于母公司股东的净利润的比例分别为50.93%、42.03%以及19.03%，其中2014年超过半数的净利润，尽管在报告期内呈逐年下降的趋势，但截至2016年年末，非经常性损益金额占比依旧很高。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　记者发现蔚蓝生物非经常性损益主要由政府补助构成，补助金额分别为3193.28万元、2982.61万元和2047.90万元，而总净利润仅为5965.07万元、7767.39万元和8949.00万元，显而易见，政府补助金额占比已超过三成。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　截至招股书出具之日，蔚蓝生物共有6家下属子公司作为国家高新技术企业，享受15%的企业所得税率优惠，分别是山东蔚蓝、山东康地恩、青岛玛斯特、蔚蓝生物制品、康地恩动物药业、潍坊康地恩。如果未来优惠政策发生变化或者该公司子公司在以后年度的评审中未能满足高新技术企业条件，上述子公司将不能继续享受该优惠，这将对该公司的业绩造成影响。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，蔚蓝生物还有部分酶制剂、微生态产品出口海外，报告期内的出口金额分别为6162.90万元、7047.32万元和6672.83万元，占营业收入的比例分别为8.53%、9.49%和8.74%。而该公司产品出口退税执行国家出口产品增值税“免、抵、退”政策。未来随着该公司出口业务的不断开拓，出口金额可能会继续有所增加，如果国家降低该公司出口产品的出口退税率，亦是对该公司收益的不利影响。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　并且，蔚蓝生物的关联交易也不可忽视。报告期内，该公司向关联方的销售金额分别为16507.80万元、12150.68万元和11009.43万元，占该公司全部销售金额的比重分别为22.67%、16.16%和14.09%，该公司的主要关联销售方为新希望及其子公司，销售产品为兽用化药、饲料酶、微生态和中兽药品等。此外，报告期内，该公司向新希望及其子公司、新希望六和集团及其子公司销售毛利率与其他客户销售毛利率的差异分别为4.52%、2.48%、-1.47%、-0.78%，三年累计毛利率差异为2.19%。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　应收预付款项余额较大kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　流动性是衡量一家公司经营状况是否健康的一项重要指标，应收预付款则为重中之重。《投资时报》记者阅读招股书时发现，蔚蓝生物也存在着流动性欠佳的情况。2014年、2015年和2016年，蔚蓝生物的流动比率分别为1.73、1.76和2.02，而行业平均值均在3.00及以上。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

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　　此外，报告期内，该公司预付款项账面价值分别为3832.60万元、2215.94万元和1728.89万元，占同期流动资产的比例分别为9.70%、5.70%和4.25%，也占取了该公司部分的流动资金。值得一提的是， 2016年末这些预付账款中账龄为2年以上均为研发技术经费，系生物制品业务对外合作研发形成。蔚蓝生物在招股书中表示，新型兽用生物制品、药品的研发周期较长且注册证书或生产证书的取得均需经国家严格审批，该公司对外合作的研发项目若无法按时完成或研发失败，或者无法通过审批取得新兽药注册证书或生产证书，从而导致该公司预付款项无法产生预期的经济效益。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　表现不太优秀的还有蔚蓝生物的资产负债率，资料显示，其财务杠杆远高于同行业其他公司。报告期内，蔚蓝生物的资产负债率分别为40.9%、53.14%和60.09%，而同行业可比公司的平均值为24.5%、22.78%和23.37%。对此蔚蓝生物解释，主要系融资渠道单一，目前主要通过借款渠道来实现。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　环保风险kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　随着近年来环境保护呼声越来越高，环保政策也日趋严格。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　而实际上，该公司的子公司潍坊康地恩就曾经因废水排放超标问题被高密市环保局罚款两次，罚款金额分别为1998元和2.13万元。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，由于蔚蓝生物要经营酶制剂、微生态、动保业务，下游企业大都与畜牧业挂钩，畜牧业的情况会对该公司有很大的影响。中国近年来不断诊断出禽流感加大了消费者对禽畜肉类食品的警惕性，如果将来出现大规模的禽流感等重大疫情报告，消费者会减少肉类食品的消费，从而使养殖业陷入低迷状态，造成巨大的经济损失。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

　　由此引发的饲料产量和需求的下降，将会持久影响到酶制剂业务中的饲用酶、微生态业务中的动物微生态产品和动保业务的需求，从而对该公司业绩造成不利影响。kYD中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

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