当下宏观经济走势偏弱，多个行业出现调整下滑，医疗健康产业却持续升温，成为众多风投和私募基金的追捧对象。根据清科数据，在2012年LP（有限合伙人）最关注的投资热点行业调查中，有59.6%的LP视生物技术和医疗健康为最热门的投资行业，位居第一。

　　医疗产业增长前景较佳

　　有数据显示，在经济下滑明显的背景下，医药制造业增长平稳。2012年1-6月，医药制造业累计实现销售收入7761.4亿元，同比增长19.1%；累计实现利润总额771.9亿元，同比增长17.4%。自年初以来，医药制造业已连续5个月实现利润增速提升。反映出在政策趋于缓和以及成本压力逐步回落环境中，行业效益步入持续改善趋势。

　　深圳高特佳投资集团执行合伙人李彤认为，医疗健康产业同时具备消费品和新兴产业的属性，确定性和高成长是该行业最大的优势，因而一直以来也被资本市场赋予了高估值。在目前银行业普遍5-6倍的市盈率、工程机械不足10倍的市盈率水平下，医药行业整体仍然维持在18-20倍左右的市盈率，表明了资本市场对未来产业趋势的判断。

　　深圳创新投资集团有限公司日前披露了自1999年起至今年7月的投资概况，其中生物医药无论从投资项目数量还是投资规模上，均已跃居该集团所投资领域的前五名，其他四大行业为光机电和先进制造、IT技术与芯片、消费品及物流服务、新材料等。

　　据了解，深圳本土创投机构今年纷纷加大了对医疗产业的布局。如深圳创新投、达晨创投、高特佳等均设立了专门团队，广泛物色熟悉医疗产业的投资人才，并在全国范围内寻找投资项目。

　　据清科研究中心的报告，2011年中国医疗健康产业的投资案例数与投资金额创下历年新高。2011年中国私募股权投资市场，医疗健康行业以103起案例位居行业排名第四位，投资金额则达到5.6亿美元，位居前列。据中华股权投资协会近日发布的《2012中国VC/PE行业从业者信心调研报告》，投资者对投资于农业产业的信心水平最高，其次为医疗与生命科学。

　　过度追捧增加创投风险

　　业内人士认为，在经济形势不佳而创投及私募基金竞争激烈的情况下，实力较强的创投机构纷纷走向投资专业化、项目早期化。而医疗产业不仅前景看好，亦具有较高技术门槛和资金实力要求，因此成为众多“老牌”创投纷纷杀入的领域。

　　李彤表示，医疗行业子行业众多，同时各个子行业中的细分领域千差万别，没有专业领域知识和长期行业经验积累，单凭财务报表评估，难以真正对一家企业的潜在价值做出正确的判断。尤其是对于一些早期尚处于研发期或市场导入早期的企业。因此，具备医疗投资经验的创投机构较有优势，也乐于继续寻找新的项目，扩大战果。

　　在创业投资不断涌向这一新朝阳行业的同时，过度的投资热潮，也引发了医疗产业项目估值飙升和退出渠道日益狭窄的问题。据了解，由于大量资金的追捧，使得企业家们奇货可居，医疗健康项目的一级市场价格居高难下，有的甚至出现一二级市场估值倒挂的现象。

　　业内人士认为，创投资金对医疗产业的持续升温，需要有相关专业人才和管理经验作为支撑；而在退出渠道方面，虽然医疗行业的IPO退出回报率高于其他行业。但随着资本市场改革的进一步深化，PE投资的IPO退出已很难再现前些年动辄十倍回报的风光情形，今后并购重组或许会成为重要的退出方式之一。

　　清科研究中心：

　　市场持续低迷股权转让升温

　　深圳特区报讯 清科研究中心日前在京发布的《2004－2012中国创业投资暨私募股权投资回报专题研究报告》显示，在二级市场低迷环境下，VC／PE机构纷纷拓宽退出渠道，以股权转让和并购实现退出的占比在不断增加。

　　根据清科研究中心统计，自2004年至2012年一季度，中国创业投资及私募股权投资机构投资的中国公司以IPO、并购、股权转让及管理层收购形式实现退出的案例数共为1179笔。其中，IPO退出案例708笔，并购167笔，股权转让261笔，管理层回购43笔，占比分别为60.1%、14.2%、22.1%和3.6%。

　　清科研究中心分析师张琦指出，股权转让与并购退出方式在中国虽不及上市退出活跃，但伴随着市盈率的逐年下降，VC／PE回报不断下滑，二级市场退出难度加大，投资机构选择股权转让和并购退出的占比近年来也在不断增加。据统计，2011年VC／PE通过股权转让和并购退出案例数分别达到46笔和62笔，较以往年份有较大涨幅。

　　张琦说，相比之下，由于管理层回购普遍存在着融资困难、定价有失公允、政府过多介入及法律制度建设不完善等问题，投资机构选择该方式退出较少。

　　清科研究中心认为，虽然在二级市场低迷环境下VC／PE机构纷纷拓宽退出渠道，但是，被投企业选择上市仍然是创业投资暨私募股权投资机构退出和实现资本回报的主要方式，历年占比均在60%以上，通过IPO方式退出的主体地位难以撼动。（京文）