虽然早前分析师预计新上市的减肥药将有庞大的销售额，但潜在并购方还是站在一旁，看看这些新药的实际销售数字表现如何。生物技术公司Vivus的股价已从减肥药Qsymia被批准时的高位31.2美元下跌至20.8美元。

    快速增长的肥胖率及2型糖尿病发病率继续推动制药行业的并购与合作，但很明显，大型制药公司的高管们对降糖药的兴趣要比减肥药更高。

    高风险领域

    虽然减肥药市场规模巨大，但制药公司和监管机构对于减肥药引起的副作用问题还是感到棘手。有投资家表示，制药公司继续把减肥药看作一个高风险领域。最声名狼藉的副作用事件就是惠氏研发的减肥药芬氟拉明（Pondimin）引起的罕见心脏病问题。惠氏也因此付出了210亿美元的赔偿金。2009年，制药巨头辉瑞最终以680亿美元将惠氏兼并。

    银行家表示，因召回事件而引发的安全关注和随之而来的民事诉讼，导致了在减肥药资本领域，并购方仍然非常谨慎。他们最关注的是，肥胖患者通常有其他未被发现的健康问题，而这些问题可能恶化减肥药的副作用。

    6月，FDA批准了Arena公司研发的Belviq上市，这是过去13年来，FDA首次批准的减肥处方药。目前，Arena公司正联合其合作伙伴卫材制药共同开拓Belviq的全球市场。预计，该药将在2013年初上市。

    不久之后，FDA批准了Vivus公司研发的减肥药Qsymia上市，而该药有可能引起潜在出生缺陷问题。FDA在相隔如此短的时间批准了两个减肥药，说明监管机构放松了针对减肥药的审批。

    虽然减肥药的审批有所放缓，但针对减肥药的行业并购并不会复苏，因为该领域的风险仍然太大，分析家如是认为。

    审慎态度

    随着Arena公司可能被并购的消息逐渐被投资者淡忘，该公司的股价也从历史高位的13.5美元下跌至目前的8美元。Vivus公司的股价也从Qsymia被批准时的高位31.2美元下跌至20.8美元。

    分析家认为，如果大型制药公司真的对Arena或Vivus公司感兴趣，现在这两家公司早已被并购了。

    虽然早前分析师预计新上市的减肥药将有庞大的销售峰值，但潜在并购方还是站在一旁，看看这些新药的实际销售表现如何。如果不在并购前多看看这些新药几个季度的销售业绩，将冒极大的风险。

    全球肥胖流行症才刚刚开始被承认需要临床治疗，大部分感兴趣的合作伙伴希望看看在一个相当长的时间内，患者愿意为新减肥药支付多少费用，他们希望看到3个月的数据，有的甚至要求6个月的数据。潜在合作方的主要风险包括由于药物滥用引起的产品责任风险。

    根据美林银行的研究报告，仅在美国，与肥胖有关的疾病每年需要支付1900亿美元，约占该国每年医疗总支出的21%。世界卫生组织的最新数据显示，预计到2030年，50％～60％的全球人口将患有肥胖。

肥胖的定义为超过正常体重的30%。

    首选投资标的

    “肥胖症的治疗比较困难，肥胖通常被人们认为是一种不健康的生活方式或社会病，这限制了制药公司的开发。相反，2型糖尿病患者可以通过血液标志物和其他临床试验来诊断和监测，这增加了制药公司开发新药的兴趣；对于选择减肥药还是降糖药为投资目标时，相信大部分制药公司将后者作为首选投资标的。”毕马威会计师事务所医疗保健咨询业务合伙人希拉里·托马斯（HilaryThomas）教授表示，制药行业很早就参与降糖药的研发，越来越多公司把目光放到糖尿病的早期检测、诊断和预防，而减肥药还需要观察很长一段时间。

    尽管监管当局对降糖药的审批也有严格要求，特别是该类药物引起潜在的心脏病风险，但是这些并没有阻挡制药业进一步研发。降糖药市场仍然是一个不断增长的市场，无论遇到什么障碍，它仍然是一个理想的投资领域。

    在糖尿病治疗领域，目前研发中SGLT-2抑制剂被看作是最有潜力的化合物，但是这类药物在临床试验中屡遇挫折。

    7月，百时美施贵宝和阿斯利康宣布，共同支付70亿美元收购生物技术公司Amylin。这大大提升了两家公司在竞争日趋激烈的降糖药市场地位，他们的收购价格也反映了其对于胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂产品所寄予的厚望。

    在交易期间，百时美施贵宝首席执行官兰贝托·安德烈奥蒂（LambertoAndreotti）表示，在美国，每11个成年人中就有一个被诊断患有糖尿病，其中95％的这类患者为2型糖尿病患者。同样，阿斯利康的临时首席执行官西蒙·罗斯（SimonLowth）告诉分析师，他希望把公司打造成治疗糖尿病巨人。

    三方交易

    一些分析师预计，由于在Amylin公司的并购交易上，阿斯利康与百时美施贵宝因糖尿病治疗药逐渐建立了更深厚的合作伙伴关系，这两家公司具有潜在的合并机会。但是，目前百时美施贵宝奉行“珍珠串”并购战略，其重点是通过典型的小规模收购和与目标公司建立伙伴合作关系共同研发生物制剂。自2007年以来，百时美施贵宝完成了11项小型并购，其中包括联合阿斯利康并购Amylin公司、以约25亿美元现金收购丙肝药物生产商Inhibitex公司和在2009年以23亿美元收购抗体药物制造商Medarex。

    虽然阿斯利康可能在未来更积极地开展大规模并购交易，但预计目前这家公司并没有开展与自身规模相近的并购计划；诺和诺德将是任何一家希望抢夺降糖药市场的大型制药公司的理想并购对象，但是该交易几乎不可能完成，因为该公司的控股股东丹麦政府不会让控股权从手中溜出。

    虽然一个复杂的三方交易如百时美施贵宝、阿斯利康和Amylin之间的并购，可以被看作为从合作伙伴关系开始到并购结束，但是这种复杂的交易建立在可执行的基础上，以确保有足够的风险分担机制。

    分析师表示，该交易凸显了制药行业为了获得更好的研发回报，纷纷使出浑身解数来寻找优质的可并购资产。

    发生大型并购交易的难度越来越大，因为之前的重磅交易显示，通过并购来降低成本的难度在加大，以及彼此间有大量重叠业务的大型并购交易被监管机构批准的难度越来越大。