近期，美豆油价格持续走强，主要源于美国即将对印尼和阿根廷征收反补贴税。周二，美国商务部初步提议对进口自印尼和阿根廷的生物柴油分别征收41.06%-68.28%和50.29%-64.17%的关税，美豆油今日开盘涨幅超2.3%。以下简要分析该政策对美豆油的影响。
1. 美国生物柴油政策背景：为减少大气污染和海外能源依赖，2005年美国环保署全面实施可再生能源标准，要求汽油及柴油生产商和进口商向运输燃料中添加可再生燃料，并规定包括纤维素生物燃料、生物柴油、先进生物燃料在内的最低用量标准。2010年该标准调整，规定2012年后生物柴油最低用量不低于10亿加仑，激发了美国生物柴油生产热情。美国生物柴油产量从2010年的3.43亿加仑增加至2016年的15.68亿加仑。随着国内工业需求快速增长，美国生物柴油消费从2010年的2.6亿加仑提升至20.6亿加仑，翻了近8倍。由于消费增速远超供给增速，2013年开始美国从生物柴油净出口国变为进口依赖国，2016年美国生物柴油进口量达到6.93亿加仑，占全国总需求的33.6%。其中最大进口国为阿根廷和印尼，2016年从阿根廷进口4.44亿加仑，占总进口量的64.07%；从印尼进口1.02亿加仑，占总进口量的14.72%。两国进口生物柴油量占总进口量的近80%，占美国总消费量的26.5%。
2. 反补贴税对市场的影响：由于阿根廷和印尼对生物柴油出口实行出口退税，导致市场严重不公平，对美国生物柴油产业造成巨大冲击。美国商务部于2017年4月向美国国际贸易委员会提交了对阿根廷SME以及印尼PME的反倾销反补贴调查申请。5月5日，美国国际贸易委员会决定对来自阿根廷和印尼的进口生物柴油进行双反税调查，并预计从8月开始征收反补贴税，从10月开始征收反倾销税。周二美国商务部对印尼、阿根廷分别征收41.06%-68.28%和50.29%-64.17%的关税，这将使两国生物柴油进口成本大幅增加，竞争力被削弱，从而提升美国本土生物柴油产量以满足可再生能源标准规定的最低掺混量。美国生产的生物柴油原料以植物油、动物油脂为主，因美国是世界大豆的传统生产大国，其生物柴油原料绝大部分来自豆油。2010年以来，美豆油用量从11.41亿磅增加至2016年的60.96亿磅，占比一直维持在50%-60%之间，而玉米、菜油、动物油脂等用量逐渐调整至10%附近比例。因此，本国生物柴油产量提升将增加美豆油需求，目前美豆油的工业消费量已接近总产量的27.3%。
3. 未来需求预测：根据CGD数据，2017年可再生能源标准为19.28亿加仑，预计2018年生物柴油最低用量为20.25亿加仑。按2016年进口增速计算，2017年生物柴油进口量为6.48亿加仑，而每生产1加仑生物柴油对应豆油用量平均值为3.86磅。如果全部用美豆油来替换，将至少增加25亿磅美豆油消费量。目前2017/18年度美豆油工业需求较上年度调增4.5亿磅，相当于美豆油替换阿根廷、印尼进口需求的18%水平，后期美豆油需求有很大上调空间。此外，每年4月份开始美豆压榨量逐步下滑，美豆油库存呈现季节性下降趋势，9月份达到库存低点。在美豆油季节性库存低位情况下，可能引起阶段性供应紧张局面。因此，阿根廷、印尼双反补贴税和反倾销税的实施对美豆油利好显著，将带领油脂延续强势。