由于癌症基因靶向诊断试剂具有高技术、高壁垒、高毛利的特征，一旦研发成功，对于公司EPS将有决定性的影响。

        

        四、重组人EGF：订单体现公司价值

        

        1、重组人EGF:拥有专利的基因产品

        

        重组人表皮细胞生长因子（Recombinant  Human  Epidermal  Growth  Factor，rhEGF），是相对分子量为6045的小分子多肽；作为一种强有力的人体细胞分裂因子，具有多种生物活性。由Dr.  Stanley  Cohen年发现，并获得了1986年诺贝尔医学奖。

        

        rhEGF医药用途为角膜、皮肤等表皮创伤的修复，促进角膜和气管上皮组织的繁殖等。近年来，EGF被应用于化妆品领域，用于增强表皮细胞的蛋白质、DNA、RNA的合成，促进人皮肤上皮细胞、角膜上皮细胞的生长等。

        

        普洛康裕的rhEGF是专利基因产品，专利号（200510025289.3）,按此专利生产的产品，其纯度和同源性达到日本厚生省标准，获得了厚生省批文，产品全部出口日本。

        

        2、重组人EGF的市场需求

        

        据日本经济产业省数据数据，2005年日本化妆品总销量为1.5万亿日元，折合人民币1014.66亿元。按照每毫升化妆品中rhEGF含量为5微克计算，日本市场rhEGF需求总量为1691克。（1克=1000毫克，1毫克=1000微克）

        

        目前，公司基因工程产品“第一单”即将签订，客户为日本知名化妆品公司DHC（DHC在日本化妆品通信销售中排名第一）。产品订单价为60万元/克，首次供货量为30克，该协议预计于本月内签署。这样，公司2007年基因产品销售额将达到1800万元，而重庆啤酒目前尚未接到任何基因工程订单。

        

        公司计划，2007年将销售重组人EGF  30-50克，下一个潜在客户为薇姿（VICHY），薇姿是著名药用化妆品生产厂商，其产品可在药房销售，称为“药妆”。

        

        3、重组人EGF对公司EPS的影响

        

        重组人EGF是具有专利的基因工程产品，其出口日本标志着公司的基因工程产品纯度和质量均达到国际规范市场标准，对公司发展而言是基因工程方面的重大突破。

        

        相对于药品而言，化妆品的附加值更高，是公认的“暴利行业”；专利保护期内，重组人EGF毛利主要设备利用率影响，产量越大，设备利用率越高，毛利也越高；按此计算，公司重组人EGF对EPS的贡献约为0.04-0.10元。  

        

        六、盈利预测

        

        基于如下假设，我们对2006-2010年公司的盈利状况进行预测：

        

        1)我国癌症患者总数以每年5%的速度增长

        

        2)  10个患者中有一个采用公司生产的基因靶向制剂；

        

        3)公司2007年重组人EGF销量为30克，每年以30%的速度增长；

        

        4)公司原料药业务保持10%-20%的平稳增长，为投资提供安全边际；

        

        5)公司所得税率不变。

        

        七、关于公司目前风险点的讨论

        

        公司基因工程项目的固定资产投入为8000万元，包括土地、房产、仪器设备等，如果一次性摊销，将影响公司业绩的释放。值得欣慰的是，公司2003年购买土地的价格很低，只有5万元/亩。而随着南汇地区的发展，该地价已经上涨到30万元／亩，相对于公司的购买价格有25万/亩的溢价。如果按照公允价值计价，将增加公司净资产7500万元。

        

        综合来看，基因工程研发固定资产摊销对于公司的影响应小于500万元，而且按照新会计准则公司可以选择一次性摊销，也可选择多次摊销。假设按3年摊销，则每年对EPS的影响约为1分钱左右。

        

        八、估值比较与投资建议

        

        1、与重庆啤酒的估值比较  

        

        若研发成功，即使按照18倍的PE估值，普洛康裕股价也可达到2.16*18=38.88元。鉴于美国已经临床，公司正在申报自主创新的专利，该项目成功概率极大，目前看到50%目标，即19.44元是合理的。

        

        2、与美国上市公司Biocryst的比较

        

        Biocryst是一家以研发生物制药知名的美国上市公司，尽管公司研发的禽流感新药疗效尚未确定，也未被任何国家列入贮备药品，但其股价却从3美元最高涨到23美元。由于普洛康裕也研发基因工程产品，而禽流感新药显著优于Biocryst（公司禽流感新药为中国国家储备药品），因此有QFII认为，普洛康裕股价严重低估。