市场开拓力度大,国际制剂开发低预期:公司公告修正2013年预计业绩,预测比上年同期增长30-40%,低于此前预测的50-80%,主要是国际制剂出口业务低预期,健康饮品、新上市专利中药(夏荔芪胶囊、枣椹安神口服液)费用投入较高产生亏损;

三大支柱产品进入新的发展阶段:新基药目录、越南医保、JACC杂志认可、连花清瘟入选流感治疗指南。三大主力品种进入基药目录,二三级医院基药使用比例提升能给公司产品带来新的发展;通心络进入越南医保目录,海外市场的销售将提速;芪苈强心的研究成果获得国际医学界(JACC杂志)高度认可,对中药国际化打下基础;连花清瘟被列入卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案》,成为一线主流感冒药。

2014年仍然处于费用投入期,静待丰收的果实:营销方面,网络建设还在完善中,销售人员和学术会议营销仍然会增加,2013年上市的新产品会重点投入;研发方面:多个徇证医学实验加快推进,专利中药和中药国际化的研发力度加大;我们预计2014年公司仍然处于费用投入期,但产出的成效也将逐步体现。

以中药为主业,辅助发展化药、医疗、生物药和健康保健业态。以络病理论为指导的中医药是公司发展的主业,围绕心脑血管、肿瘤、糖尿病等大病种领域,未来几年将会有若干个专利中药陆续上市;辅助发展国际制剂认证和健康医疗服务板块,抓住健康产业的发展大机遇。

投资建议

我们认为公司围绕络病理论进行药品研发和学术营销,大病种、多产品具备长期的发展潜力,老品种挖潜、新品种加大推广,伴随基层队伍建设,基药空间巨大。

估值

我们预计2013-2015年EPS为0.44元、0.67元和0.88元,同比增长34%、49%和32%。公司短期估值较高,但从长期看是有潜力的公司,维持“增持”评级。

风险

国际制剂开拓低预期;健康饮品销售低预期;新品推广慢。基药招标价格风险。