基于生物技术产业化的风险投资制度安排(3)

资本市场的重要性还在于它为风险企业融资提供了多种创新工具，在我国生物技术风险投资过程中，我国资本市场必须加快金融工具创新。如在生物技术企业上市时，可以放宽要求允许其采用私募方式上市，而且允许向外国投资者发行股票；在为风险企业进行估价时，采用成本法难以体现其价值，可以采用出售将来开发产品专用权益的收入基价交易法；在生物技术企业成长过程中，随着项目的孵化，可以发行追踪股票分拆项目成立新公司，同时保留回购股票的权利；为了吸引投资者资金，允许风险企业发行可转换优先股和可转换债券，投资者可在风险较高时持有优先股或债券获得稳定收益，待企业步入发展正轨后又可转化为股票获得增值收益，等等。影响风险投资发展的另一个重要因素是风险资本的退出渠道。由于风险企业从创立到成熟需要较长时间，而风险投资的最终目的是获取阶段投资收益，并不是获取该行业的长期价值增值，因此，高效的退出机制对于实现风险投资的盈利至关重要。通常，风险资本的退出包括主板市场上市、创业板市场上市、企业并购、管理层收购、企业回购和破产清算等方式。相对于主板市场而言，创业板市场对企业盈利无太高要求，对企业所在行业无特殊要求，但同时具有严格的保荐人制度、发行交易监管制度、严格的退市制度，因此有力地支持了高新技术企业的成长。在目前深圳交易所中小企业板成功尝试的基础上，应建立真正意义的独立于沪深主板市场的创业板市场，为风险资本提供融资和交易的平台。 (责任编辑：泉水)

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